东吴证券:予理想汽车-W“买入”评级 目标价350港元

2023-08-09 17:16:04 来源:新浪港股


【资料图】

东吴证券发布研究报告称,予理想汽车-W(02015)“买入”评级,考虑今年交付持续超预期突破,2023-25年新品上市节奏加快,上调2023-25年销量以及盈利预测,归母净利润由55/102/204亿元上调至89/224/407亿元,并认为公司应该享受更高估值溢价,目标价350港元。公司2023Q2实现营收286.5亿元,其中车辆销售营收279.7亿元,同环比+229.7%/+52.6%。另实现经营利润16.3亿元,归母净利润23.1亿元,业绩表现超该行预期。

东吴证券主要观点如下:

Q2公司交付规模增长&原材料成本下降驱动毛利率提升,盈利能力超预期兑现。

公司Q2交付实现86533台,同比+201.6%,单车均价32.32万元,同环比分别+9.3%/-7.3%,主要系产品结构变化所致;其他销售和服务收入6.8亿元,同环比大幅提升主要系配件销售以及充电桩销售等增加所致。Q2公司实现毛利率21.8%,同环比+0.3/+1.4pct,其中车辆销售业务毛利率21%,同环比-0.2/+1.2pct,毛利率环比提升主要系规模效应增加,同时上游碳酸锂等原材料成本下降。

费用率角度,Q2研发费用投入24.3亿元,销售、一般及管理费用投入23.1亿元,同环比均明显提升,产品/技术开发投入以及渠道门店扩展投入增加,对应费用率分别8.5%/8.1%,随交付增加,费用摊销显著,Q2实现归母净利润23.1亿元,净利率达8%。截至Q2末,公司现金以及现金等价物等为737.7亿元,Q2自由现金流96.2亿元,在手现金充裕,经营健康运行。

渠道门店维度,公司持续开拓,截至7月末,全国零售门店337家,支撑全国更广泛地区销售。

超充/智能化技术助力强势新品周期,看好长期持续突破:

展望2023Q3,公司预计交付10-10.3万台,收入总额323.3-333亿元,均价32.33亿元,环比基本持平。随着L9pro开启交付以及首款纯电车型MEGA发布,2024年纯电/增程产品矩阵补全,产品周期继续强势;同时公司城市NOA与通勤NOA有序推进,预计于年底前推送100个城市,进一步增强产品竞争力,交付总量有望快速增长。

风险提示:新平台车型推进不及预期;智能驾驶落地节奏低于预期。

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