惠誉：确认北京国资公司“A”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月23日，惠誉确认北京市国有资产经营有限责任公司(Beijing State-Owned Assets Management Co., Ltd.，简称“北京国资公司”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A”，展望稳定。惠誉还确认其高级无抵押债务评级为“A”。

(相关资料图)

惠誉还确认了北京国资公司的全资子公司北京国资(香港)有限公司(Beijing State-Owned Assets Management (Hong Kong) Company Limited，简称“北京国资香港”)发行的于2025年到期的高级无抵押票据的评级为“A”。作为担保人，北京国资公司提供维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议，以确保北京国资香港的资产和流动性足以履行该债券相关担保责任。此次为北京国资公司首次发行境外债券。

鉴于北京国资香港与北京国资公司之间的强关联性，且维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议将最终偿付责任转移至北京国资公司，惠誉确认上述票据的评级与北京国资公司的发行人违约评级一致。

惠誉认为，维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议表明北京国资公司有强烈意愿来确保北京国资香港的资金足以履行偿债义务。惠誉认为，北京国资公司还希望保持在国际离岸市场的声誉和信用状况，因而不太可能对境外债务违约。此外，北京国资香港若违约将对北京国资公司未来境外融资活动产生严重负面影响。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：北京国资公司在业务和财务层面均由北京市政府通过北京市国有资产监督管理委员会全资拥有、管理和监督，其董事会成员均由北京市政府任命，投资、撤资和融资计划以及负债水平亦受市政府严密监督。

政府以往支持力度为"强"：北京国资公司经常获得北京市政府提供的资产注入和补贴，其中包括2022年获得的3.595亿元人民币的补贴和在母公司层面投入的1500万元人民币的注资。政府以往支持力度为“强”的评估反映出政府的有利政策支持，使其得以在发展的早期阶段设立金融服务子公司并获得政府颁发的牌照。

违约的社会影响为"中等"：作为北京市政府的主要投资控股平台，北京国资公司承担为其股东的融资的职责。该公司管理着具有社会和经济意义的多元化投资组合，涉足领域包括医疗保健、科技、房地产开发、金融、制造业、环境保护、体育、文化和旅游业。

北京国资公司代表国家持有北京市主要金融机构的股权。惠誉评定该公司若违约带来的社会影响为“中等”是因为，尽管私营企业规模较小，但亦被允许参与具有战略重要性的行业，也有代替北京国资公司职能的可能性。

违约带来的融资影响为“很强”：北京国资公司的多元化投资组合主要集中在首都北京及其周边地区，但不同行业的资产差异很大。该公司代表北京市政府持有和管理着规模可观的资产组合，其若违约将对北京市的其他政府相关企业的融资产生显著影响。

独立信用状况评估结果为"bbb-"：惠誉基于母公司层面的财务数据评定北京国资公司的独立信用状况;母公司的营收主要为股息收入，而经营成本主要为利息支出。北京国资公司的营收稳定性为“中等”，运营风险为“强”，且依据惠誉的评级情形假设，该公司2027年前的杠杆率约为11倍，惠誉综合以上因素评定该公司的独立信用状况为‘bbb-’。

营收稳定性为“中等”：北京国资公司的股息收入大体保持稳定，而其投资处置收入在某些年份里出现一定波动。惠誉将投资收入视为北京国资公司的主要收入来源，由于母公司是一家投资控股公司，并且基于其以往记录和公司的业务的性质，惠誉认为其投资收入是经常性的。

运营风险为“强”：北京国资公司的成本动因明确，且主要成本项目波动较小。母公司的运营成本多数为利息支出，且因北京国资公司在国内资本市场的稳健信用状况而保持稳定。加之北京国资公司资本支出时间安排灵活，惠誉评定其运营风险为“强”。

财务状况“中等”：北京国资公司的独立信用状况(SCP)评估为“bbb-”，反映了对营收稳定性为“中等”的评估和运营风险为“强”的评估的组合，以及“中等”财务状况，这意味着“bbb(cat)”。特定于缺口的SCP是由北京国资公司的高杠杆推动的。惠誉根据其评级假设估计，母公司的杠杆率(以调整后债务净额与惠誉计算的EBITA之比衡量)将于2027年末升至11倍左右，2018-2022年期间的杠杆率均值为5.4倍。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定北京国资公司的评级。惠誉认为，北京市政府在必要时为该公司提供特别支持的意愿较强。此外，惠誉还将政府的控制权和支持力度、北京国资公司对北京市的重要作用以及该公司若违约对政府及其他政府相关企业的影响纳入评级考虑。

惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定北京国资公司的独立信用状况为‘bbb-’，而主要基于政府相关企业评级的四个因素得出其长期外币和本币发行人违约评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-如果惠誉上调对北京国资公司若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果以及对该公司以往获得北京市政府合规支持力度的评估结果，以致认为北京市政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动;

-如果惠誉上调北京市政府向北京国资公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能会上调该公司的评级。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-如果惠誉下调对北京国资公司若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果以及对该公司以往获得北京市政府合规支持力度的评估结果，或北京市政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能下调该公司的评级;

-如果惠誉下调北京市政府向北京国资公司提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，则可能会下调该公司的评级。

惠誉若对北京国资公司采取任何评级行动，亦将对该公司的美元债券采取相似幅度的评级行动。

发行人简介

北京国资公司是北京市政府通过北京市国资委全资拥有的综合性投资控股公司。作为北京市政府的主要投融资平台，其承担了北京市政府的许多重要职能，在首都的社会经济发展中发挥着独特的作用。该公司受北京市政府的委托，以市场为导向，执行政府的改革计划和经济政策。在退出之前，其商业模式包括投资和发展子公司。